8月13日音问，国泰君安研报披露，港股财富已系统性低估，隐含较高预期答复率，具备较高树立性价比，树立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国外方面，流动性拐点渐近，而前期港股商场对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股商场中充分计价，回调充分后港股商场树立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期执续朝上升迁，重复分母端助推，看好成长弹性。行业树立保举：1）行业姿色出清后利润率与答复升迁的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面身分计价充分后，面对原土化需求加快、景气边缘改善的新质坐蓐力标的：半导体/电子等；3）踏实类高分成中期底仓树立：公用/银行/通讯。

　　全文如下

　　【国外战略】港股韧性已现保举布局，向科技要弹性

　　上周日元套拒却易逻辑扭转，国外经济衰竭担忧升温，避险逻辑初始国外资金回流，导致行家财富价钱下落，港股颠簸企稳全周收涨。日元被迫增值下套拒却易平仓，激勉行家种种财富价钱大幅回调。国内通胀数据好于预期，环比增速由降转升增长0.5%，反应消耗需求收复。上周港股发扬，恒生指数上升0.85%，恒生科技指数上升1.51%，恒生国企指数涨0.72%。行业方面，医疗保健、地产竖立和资讯科技行业发扬最佳。受国际地缘政事压力影响半导体原土化需求加快，中芯国际中报超预期并给出三季度事迹带领，景气获提振。

　　日元套利营业逻辑扭转与国外经济走弱预期变成行家商场负反馈共振，而本轮港股发扬显贵跑赢其他商场，披露港股韧性凸显。过交游看，日元套拒却易的中枢底层逻辑是日本利率水平相对较低且汇率保管踏实。自7月中旬好意思国通胀数据超预期回落、经济放缓预期升温以来，实质上日元套拒却易空间收窄的危急就已在酝酿。而日元套息资金营业逻辑扭转的触发事件为7月底日央行加息25BP重复好意思国经济衰竭预期走强变成负反馈共振，好意思日国债利差收窄、日元汇率增值压力进一步加大。但咱们展望，日元套拒却易逻辑扭转的最大冲击已流程去，后续增值斜率愈加按次渐进，对财富价钱影响将显贵镌汰。营业逻辑逆转拐点时候，避险心思急速升温放大了财富价钱波动，重复国外经济衰竭预期有所缓解且日央行表态转向偏鸽，展望后续日元增值对财富价钱冲击将舒缓。本轮国外商场波动加大阶段，港股跌幅最小并马上企稳，且近期南下资金对互联网与消耗龙头的订价权进一步升迁，港股行情的韧性如故凸显。

　　面前港股商场风险溢价已涉及历史均值+2倍规律差极值区域，参考历史熏陶，均对应过往几次港股反弹行情开启前的历史低位。从过往数次风险溢价主义涉及该高位来看，齐面对由紧要风险事件冲击导致的商场心思马上疗养，尔后均马上开启商场低位下的反弹行情。接洽前期分子分母端负面身分前期消化充分，而国外衰竭预期已有所破绽、日央行后续加息影响展望相对舒缓，港股商场在估值低位下，有望充分受益下半年国外资金回流与行家树立再均衡，咱们觉得港股商场已插足树立区间，后市反弹空间可期，而成长弹性更大。

　　投资战略：港股财富已系统性低估，隐含较高预期答复率，具备较高树立性价比，树立向恒生科技要弹性，向高分成要笃定性。国外方面，流动性拐点渐近，而前期港股商场对降息订价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲不雅预期已在港股商场中充分计价，回调充分后港股商场树立性价比凸显。2024年以来恒科指数盈利预期执续朝上升迁，重复分母端助推，看好成长弹性。行业树立保举：1）行业姿色出清后利润率与答复升迁的恒生科技与互联网龙头；2）前期对地缘政事担忧的负面身分计价充分后，面对原土化需求加快、景气边缘改善的新质坐蓐力标的：半导体/电子等；3）踏实类高分成中期底仓树立：公用/银行/通讯。

　　风险身分：1）国内经济复苏进程不足预期；2）国际地缘政事事件升温；3）国外衰竭预期反复扰动；4）好意思联储宽松节律不足预期欧洲杯体育。